Seguimos
con este asunto.
En
este post anterior: http://valoraoro.blogspot.com/2013/03/la-base-del-oro-2.html, comentábamos que también
podía intentar medirse lo siguiente:
- cuando
nace un nuevo contrato de futuros, ¿cual es el valor inicial de la Base?; se entiende que ese
valor irá disminuyendo paulatinamente
Otra
forma de ver este efecto
(también ya comentado en la entrada http://valoraoro.blogspot.com/2013/03/la-base-del-oro-3.html)
es gracias a la gráfica y a la información que proceden del informe semanal “Flows & Liquidity” de JPMorgan de la
pasada semana, según indica Zero Hedge en este artículo del 18 de agosto de
2013: http://www.zerohedge.com/news/2013-08-18/jpmorgan-puzzled-record-gold-backwardation:
Figure 7 shows
the annualized % difference between the 1st and 2nd COMEX gold futures
contracts going back over the past 30 years on a weekly basis. As the figure
shows, a backwardated (downward sloping) gold forward curve is very unusual.
This is an indicator of how strong physical demand is, i.e. spot
is bid up relative to forward prices due to strong demand for immediate
delivery of gold.
La Figura 7 muestra la diferencia en % anualizado entre el primer y el
segundo contratos de futuros de oro COMEX en los últimos 30 años, semana a
semana. Como muestra la figura,
una curva de futuros de oro con backwardation (pendiente negativa) es muy inusual. Esto es
un indicador de lo fuerte que es la demanda
física, es decir, el precio al contado
se puja por encima en relación con
los precios de futuros debido a la
fuerte demanda para la entrega
inmediata de oro.
Vamos
a tratar de hacernos a la idea de lo que puede reflejar esa gráfica.
Podemos
decir que, en cualquier momento, siempre tenemos, por ejemplo:
–
Spot
–
Future(1st):
1st COMEX gold futures contract
–
Future(2nd): 2nd COMEX gold futures contract
–
Etc.
Literalmente,
la Cobase del
oro sería: Spot – Future(1st).
¿Qué
significado tiene, por tanto, lo que se dice que refleja la gráfica anterior:
Future(1st) - Future(2nd)?
Podemos
decir que refleja, de manera aproximada, no el valor actual sino el valor
futuro de la Cobase
del oro.
Podemos
decir, por tanto, que el texto y la gráfica se refieren a la evolución [semanal (‘on a weekly basis’) (según
el texto) o de la media de 4-semanas (‘4-week average’) (según la gráfica)] del valor futuro de la
Cobase del oro.
El
artículo también habla de un % anual, al estilo de lo que comenta Keith Weiner
en:
En
cualquier caso, de nuevo, como en la pasada entrada que publicamos, se observa la
disminución paulatina, en valor absoluto, (del valor futuro) de la Cobase del oro. En la
gráfica, aproximadamente, desde el -20% en el año 1983 hasta el -0% en el año
2013, superando ahora ese 0% y tomando valor positivo, por tanto, pasando a
backwardation). El efecto para (el valor futuro de) la Base del oro sería prácticamente
el mismo. (Desde, aproximadamente, el +20% hasta el +0%, tomando valor negativo
ahora).
Si
esta gráfica ya siguiera, a partir de ahora, sólo por encima del 0%, no
significaría que tuviéramos ya backwardation permanente. Sólo significaría, en
principio, que la backwardation temporal sería cada vez más intensa, al menos, en valor.
(O sea, Cobase positiva cada vez de mayor valor).
Igual
que el acercamiento hacia el 0% de la gráfica hasta ahora ha significado un
contango cada vez menos intenso en valor. (O sea, Base positiva cada vez de
menos valor).
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Recordemos
más comentarios de Antal E. Fekete en relación con esta erosión/desaparición/desvanecimiento
de la Base del
oro.
Antal E. Fekete: Red Alert: Gold Backwardation !!!, 4
diciembre 2008
El 2 de
diciembre de 2008
marcó un hito en la historia del colapso
del sistema monetario internacional, sin embargo, no mereció
ser informado en la prensa:
el oro pasó a backwardation por primera vez en la historia.
December 2, 2008, was a landmark in
the saga of the collapsing international monetary system, yet it did not
deserve to be reported in the press: gold
went to backwardation for the first time ever in history.
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Comentamos
algo respecto a esta primera referencia de Antal E. Fekete:
Observando el gráfico inicial, sí se observa cómo,
hace unos años, ya hubo otro acercamiento previo de la Cobase del oro al 0%.
En realidad, para ser precisos, podemos decir que
ese 2 de diciembre de 2008, el oro estuvo, por primera vez, en backwardation
temporal. Durante, al menos, 48 horas, según relata Antal E. Fekete en ese
artículo: “the condition of backwardation
persisted for at least 48 hours”.
En 2008 fueron unas 48 horas de
backwardation temporal.
En 2013 ya son 149 días de
backwardation temporal.
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Antal
E. Fekete: Carta abierta a Paul Volcker, 10 julio 2009
La
Base
comenzó siendo el 100% del interés en vigor, pero ha estado erosionándose
permanentemente hasta alcanzar, hoy en día, el 0%.
Basis started out at 100 percent of the prevailing interest rate, but
has been steadily eroding all the way to zero percent today.
Antal E. Fekete: More Dress Rehearsal For The Last
Contango, 26 agosto 2009
Por
supuesto,
las falsas alarmas pueden ocurrir y ocurren, y es posible que el oro pase a backwardation y
luego salga inmediatamente de
ella. Ya ha sucedido antes. Pero
aquí estamos ante una tendencia
de 35 años, que abarca toda la historia de las operaciones de futuros de oro. La tendencia ha sido
que la Base,
como porcentaje de la tasa de interés vigente, ha estado cayendo desde prácticamente el 100% a prácticamente el 0%.
La backwardation del oro es
prácticamente inevitable y cuando llegue, será irreversible.
Of course, false alarms can and do occur, and it is possible that gold
goes into backwardation and then promptly comes out of it. It has happened
before. But here we are looking at a 35-year trend, embracing the entire
history of gold futures trading. The trend has been that, as a percentage
of the prevailing rate of interest the basis has been falling from practically
100% to practically 0%.
Gold backwardation is virtually inevitable and when it comes, it will
be irreversible.
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