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| Imagen
obtenida de http://www.finanzas.com/noticias/20121207/ltro-draghi-gate-adiccion-1648407.html |
En
este post anterior: http://valoraoro.blogspot.com/2012/08/oro-y-compra-de-bonos-por-el-bce.html, comentábamos que,
seguramente, el BCE empezará, de nuevo, a comprar bonos (bajo el Programa para
los Mercados de Valores, Securities Markets Programme, SMP), cuando suba el
precio del oro. También comentábamos, dicho de otra forma, que podía decirse
que las compras de bonos por el BCE habían precedido, hasta ahora, a fuertes
revalorizaciones trimestrales posteriores de la partida 1 del activo del
Eurosistema, ‘Oro y derechos en oro’. O sea, durante esos trimestres, el oro
estaba subiendo fuertemente.
Lo
comentábamos porque, aunque podían ser imaginaciones nuestras, podía observarse
que, hasta ese momento, parecía haber una clara correlación entre las compras
de bonos por el BCE y los incrementos en el precio del oro o, dicho de otra
forma, entre las compras de bonos por el BCE y la revalorización trimestral de
la partida 1 del activo del Eurosistema,
‘Oro y derechos en oro’.
En
realidad, el programa SMP acabó en septiembre de 2012:
“Aunque las compras simples formaban parte de los instrumentos de
política monetaria del BCE desde 1999, no se habían utilizado hasta junio de
2009 (cuando el BCE inició su primer programa de adquisiciones de bonos
garantizados), y por tanto pueden considerarse como medidas no convencionales.
En mayo de 2010, el BCE decidió inaugurar el Programa para los Mercados de
Valores (SMP, en sus siglas en inglés), destinado a hacer frente a las
tensiones en determinados segmentos del mercado que obstaculizaban el mecanismo
de transmisión de la política monetaria. Este mecanismo es el proceso que el
BCE emplea con el objetivo de influir en los precios de la zona del euro a
través de sus tipos de interés. En el marco del SMP, si este mecanismo se ve
obstaculizado por segmentos disfuncionales del mercado y la señal de los tipos
de interés no llega por igual a todos los participantes de la zona del euro, el
BCE podría intervenir comprando en el mercado secundario (es decir, a las
entidades de crédito y a precios de mercado) los valores que normalmente acepta
como activos de garantía. Las últimas adquisiciones en el marco del SMP se
realizaron en febrero de 2012 y el programa se dio por concluido en
septiembre de 2012”
Although one of the ECB’s monetary policy
instruments since 1999, outright purchases remained unused until June 2009
(when the ECB started its first covered bond purchase programme) and can
therefore be regarded as a non-standard measure. In May 2010, the ECB decided
to start the Securities Markets Programme (SMP) in order to address
tensions in certain market segments that hampered the monetary policy
transmission mechanism. The latter refers to the process with which the ECB
aims to influence prices in the entire euro area via its interest rates. Under
the SMP, should this mechanism be disrupted by dysfunctional market segments
and the ECB’s rate signal not be transmitted evenly to all parts of the euro
area, the ECB could intervene by buying, on the secondary market (i.e. from
banks and against market prices), the securities that it normally accepts as
collateral. The last SMP purchases took place in February 2012 and the
programme was terminated in September 2012.
También,
en realidad, desde entonces, el precio del oro ha bajado.
Una
vez finalizado el SMP, el BCE puso en marcha el programa OMT (OMC en español):
Tras anunciar en agosto de 2012 la posibilidad de realizar Operaciones
Monetarias de Compraventa (OMC) en los mercados secundarios de deuda
soberana destinadas a salvaguardar la adecuada transmisión de la política
monetaria y el carácter único de dicha política, el BCE dio a conocer las
características técnicas de las OMC en septiembre de 2012.
Las OMC tienen por objetivo salvaguardar la adecuada transmisión de
la política monetaria y preservar el carácter único de esa política en toda la
zona del euro mediante un mecanismo de contención plenamente eficaz que evite
escenarios destructivos que puedan comprometer seriamente la estabilidad de
precios en la zona. A diferencia del SMP, para las OMC es imprescindible una
condicionalidad estricta y efectiva incorporada en un programa adecuado de la FEEF o el MEDE, con el fin de
preservar la primacía del mandato del BCE de mantener la estabilidad de
precios, así como garantizar que los gobiernos sigan teniendo los incentivos
correctos para llevar a cabo las reformas estructurales y los ajustes
presupuestarios exigidos. Otra diferencia con el SMP es que para las OMC no
se han establecido límites ex
ante y se realizarían en los mercados secundarios de bonos
soberanos con vencimientos entre uno y tres años. Por último, el BCE
aceptará el mismo tratamiento (pari
passu) que los acreedores privados o de otra clase en lo que
respecta al saldo acumulado resultante de sus OMC. Cabe destacar que el BCE
pondrá fin a las OMC cuando se alcancen sus objetivos o en caso de
incumplimiento del programa.
Al igual que en el SMP, la liquidez creada mediante OMC se
esterilizará íntegramente. Esto significa que la liquidez adicional total
inyectada a través de OMC hasta una determinada semana es absorbida del mercado
la semana siguiente. La esterilización de la liquidez puede realizarse, por
ejemplo, mediante una oferta de depósitos a plazo que las entidades de crédito
pueden efectuar en el banco central. Por tanto, el efecto neto de las compras y
la esterilización sobre la liquidez total en el mercado monetario interbancario
es neutro.
Having announced in August 2012 the
possibility of Outright Monetary Transactions (OMTs) in secondary
sovereign bond markets to safeguard an appropriate monetary policy transmission
and the singleness of the monetary policy, the ECB went on to announce the
technical features of the OMTs in September 2012.
The objectives of OMTs are to safeguard an
appropriate monetary policy transmission mechanism and to preserve the
singleness of the monetary policy across the euro area by providing a fully
effective backstop to avoid destructive scenarios with potentially severe
challenges for price stability in the euro area. In contrast to the SMP, a
necessary condition for OMTs is strict and effective conditionality attached to
an appropriate EFSF/ESM programme in order to preserve the primacy of the ECB’s
price stability mandate and to ensure that governments retain the right
incentive to implement required fiscal adjustments and structural reforms. A
further difference to the SMP is that OMTs are ex ante unlimited and would take place
in secondary government bond markets with maturities of one to three years.
Finally, the ECB will accept the same (pari
passu) treatment as private or other creditors for all of its OMT
holdings. It needs to be stressed that the ECB would exit from OMTs once their
objectives have been achieved or when there is a failure to comply with a
programme.
As was the case with the SMP, the liquidity
created through OMTs will be fully sterilised. This means that the total
additional liquidity injected through OMTs up to a certain week is absorbed
from the market in the following week. The sterilisation of liquidity can for
example be executed through an offer of fixed-term deposits that banks can make
in the central bank. The net effect of purchases and sterilisation on the
overall liquidity in the interbank money market is thus neutral.
Pero,
en realidad, el programa OMT, aunque se ha puesto en marcha, aún no se ha
activado. Es
decir, el BCE aún no ha tenido que comprar bonos soberanos bajo este programa.
¡Qué
curioso!
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Por
ahora, puede decirse que todo está cuadrando, más o menos, con nuestras
imaginaciones:
-
precio del oro sube >> hay compras de bonos por el BCE
-
precio del oro baja >> no hay compras de bonos por el BCE
o puede
ser al revés, ¿quién sabe?:
- hay
compras de bonos por el BCE >> precio del oro sube
- no
hay compras de bonos por el BCE >> precio del oro baja
Recordemos,
en este sentido, que, de conformidad con la normativa contable armonizada que
rige en el Eurosistema, el oro, la moneda extranjera y los valores e
instrumentos financieros del Eurosistema se revalorizan a los precios y tipos
de mercado vigentes al final de cada trimestre.
Recordemos
también que la Partida
1 del activo del Estado financiero consolidado del Eurosistema es ‘Oro y
derechos en oro’.
Y que la Partida 7.1 del
activo del Estado financiero consolidado del Eurosistema es ‘Valores
mantenidos a efectos de la política monetaria’, que refleja las tenencias del
Eurosistema de valores mantenidos a efectos de la política monetaria (SMP, OMT, entre otros).
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Ahora,
a finales de julio de 2013, el ex economista jefe del BCE, Jürgen Stark, ha advertido
que: 'La crisis se recrudecerá a finales de otoño':
Berlín.- Asegura que España e Italia tendrán que pedir el programa de compra de
bonos soberanos condicionado a ciertas exigencias.
El ex economista jefe del Banco Central Europeo (BCE), Jürgen Stark, cree que la crisis "se recrudecerá a
finales de otoño", según una entrevista publicada en el diario económico
alemán 'Handelsblatt'.
"A finales de otoño entraremos en una nueva fase de lucha
contra la crisis", indica el economista alemán miembro del consejo de
gobierno del BCE.
En su opinión, después de las elecciones generales de Alemania
el próximo 22 de septiembre, la presión sobre el nuevo gobierno
alemán y el BCE aumentará.
"Los programas de compra de bonos soberanos (conocidos como
OMT por sus siglas en inglés) deberán entrar en funcionamiento en España e
Italia. Sin embargo, la presión de Francia para poder utilizar el instrumento
sin tener que acudir al rescate será enorme", auguró Stark.
En este punto, el economista alemán destacó que se cuestionará el
papel y el mandato del BCE. "Lo que actualmente experimentamos no tiene ya
nada que ver con el papel originario que queríamos para el BCE con un mandato
muy limitado centrado en la estabilidad de precios".
El anuncio del polémico programa de compra de
bonos soberanos bajo la condición de acudir al fondo de rescate
para obligar así a los Estados a someterse a un duro programa de ajustes relajó
los mercados de deuda hace un año. No obstante, desató las críticas del
Bundesbank alemán, que acusó al BCE de ir más allá de su mandato y financiar
ilegalmente a los Estados.
"Draghi compró
tiempo a los gobiernos en Europa. Sin embargo, este tiempo no se ha aprovechado. Italia parece
incapaz de emprender reformas, Portugal padece una grave crisis de gobierno y
sigue existiendo, como al principio, la ilusión de que Grecia está en la
situación de poder reducir su deuda de manera independiente. Los gobiernos dejan las cosas para otro día y confían en
el BCE", critica el alemán.
Stark cree factible el hecho de que al final no se tengan que
cumplir las condiciones para activar el programa de compra de deuda: "La
presión sobre el BCE será cada vez mayor para que se elimine la cláusula de
condicionalidad".
Jürgen
Stark también ha hecho referencia a la entrada en funcionamiento, a la
activación, del programa OMT.
¡Qué
curioso!
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Finales
de otoño =
noviembre/diciembre 2013
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Si Jürgen
Stark tiene razón, a partir de finales de otoño, la crisis se recrudecerá y se
activará el programa OMT de compra de bonos por el BCE. Y, si nuestras
suposiciones son correctas, el precio del oro estará subiendo fuertemente.
Veremos
qué pasa finalmente.
Puede
que suceda eso. Puede que no. ¿Quién sabe?
O puede
que solo sean imaginaciones nuestras. O no.
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