domingo, 6 de julio de 2014

Disminución de la productividad marginal de la deuda 3


Otro gráfico muy clarificador en relación con este asunto se ha publicado en Zero Hedge el pasado 4 de junio:



Recordemos los anteriores posts:



y las anteriores conclusiones:

“Al incremento del PIB que se consigue por añadir 1 dólar de nueva deuda a la economía se le denomina productividad marginal de la deuda. Esa relación es lo único que importa a la hora de juzgar la calidad de la deuda. Después de todo, el objetivo que se persigue al contraer deudas es incrementar la productividad. Así que, si el volumen de la deuda aumenta con más rapidez que la renta nacional, resulta que se está preparando un gran problema que únicamente la productividad marginal de la deuda es capaz de sacar a la luz.” (Antal E. Fekete)

The increase in GDP brought about by the addition of $1 of new debt to the economy is called the marginal productivity of debt. That ratio is the only one that matters in judging the quality of debt. After all, the purpose of contracting debt is to increase productivity. If debt volume rises faster than national income, there is big trouble brewing, but only the marginal productivity of debt is capable of revealing it.



“Sin embargo, el ratio significativo y que hay que observar es la relación entre deuda adicional y PIB adicional, o la cantidad del PIB que se ha generado con la creación de 1 dólar de nueva deuda. Es este ratio el que determina la calidad de la deuda. Cuanto mayor sea este ratio (PIB adicional / Deuda adicional) más éxito están cosechando los empresarios en aumentar la productividad, que realmente es la única justificación válida para el endeudamiento.

En cambio, una caída importante en ese ratio es una señal peligrosa de que la calidad de la deuda se está deteriorando, y de que incurrir en deuda adicional no tiene ninguna justificación económica. El volumen de deuda está creciendo más rápido que la renta nacional, y el capital que apoya la producción se está erosionando rápidamente. Si, como en el escenario más pesimista, el ratio cae en zona negativa, el mensaje es que la economía está en curso de colisionar y que un crash es inminente. Es decir, no sólo es que la deuda no aporte nada al PIB sino que, de hecho, genera una mayor contracción económica, incluyendo un mayor desempleo. El país se está comiendo las semillas de maíz, y el resultado es que el capital acumulado puede esfumarse antes de que te des cuenta. La acción inmediata es absolutamente necesaria para parar la hemorragia, o el paciente se desangrará hasta morir.

Los Keynesianos están atentos del ratio incorrecto, el de la deuda sobre el PIB. No es extraño, pues, que constantemente se extravíen, de ahí que no se percaten de las señales de peligro, una detrás de otra. Están navegando en la oscuridad con la ayuda del equipamiento náutico equivocado. Están administrando la medicina equivocada. Su ambulancia es incapaz de diagnosticar la hemorragia interna que debe pararse para evitar que el paciente llegue muerto.”
(Antal E. Fekete)

However, the significant ratio to watch is additional debt to additional GDP, or the amount of GDP contributed by the creation of $1 in new debt. It is this ratio that determines the quality of debt. Indeed, the higher the ratio, the more successful entrepreneurs are in increasing productivity, which is the only valid justification for going into debt in the first place.

Conversely, a serious fall in that ratio is a danger sign that the quality of debt is deteriorating, and contracting additional debt has no economic justification. The volume of debt is rising faster than national income, and capital supporting production is eroding fast. If, as in the worst-case scenario, the ratio falls into negative territory, the message is that the economy is on a collision course and crash in imminent. Not only does more debt add nothing to the GDP, in fact, it causes economic contraction, including greater unemployment. The country is eating the seed corn with the result that accumulated capital may be gone before you know it. Immediate action is absolutely necessary to stop the hemorrhage, or the patient will bleed to death.

Keynesians are watching the wrong ratio, that of debt-to-GDP. No wonder they constantly go astray as they miss one danger signal after another. They are sailing in the dark with the aid of the wrong navigational equipment. They are administering the wrong medicine. Their ambulance is unable to diagnose internal hemorrhage that must be stopped lest the patient be dead upon arrival.


marginal productivity of debt