Seguramente,
el BCE empezará, de nuevo, a comprar bonos (bajo el Programa para los Mercados
de Valores, Securities Markets Programme, SMP), cuando suba el precio
del oro. Puede observarse que, hasta ahora, parece haber una clara correlación
entre las compras de bonos por el BCE y los incrementos en el precio del oro o,
dicho de otra forma, entre las compras de bonos por el BCE y la revalorización
trimestral de la partida 1 del activo del
Eurosistema, oro y derechos en
oro.
“Revalorización trimestral del estado financiero del Eurosistema: De conformidad con la normativa contable armonizada que rige en el Eurosistema, el oro, la moneda extranjera y los valores e instrumentos financieros del Eurosistema se revalorizarán a los precios y tipos de mercado vigentes al final de cada trimestre”
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| Compra semanal de bonos por el BCE bajo el SMP; ECB weekly bond purchases under SMP |
 |
Revalorización
trimestral de la partida 1 del activo del Eurosistema: Oro y derechos en oro
(millones de euros); Quarter-end revaluation of the Eurosystem's asset
item 1: Gold and gold receivables (EUR million)
|
Puede decirse que las compras de bonos por el BCE han precedido, hasta ahora, a fuertes revalorizaciones trimestrales posteriores de la partida 1 del activo del Eurosistema, Oro y derechos en oro. O sea, durante esos trimestres, el oro estaba subiendo fuertemente.
No
parece haber ningún enlace directo entre los dos aspectos pero (con los
números) parece claro que sí que lo hay.
Las
posibles explicaciones a esta correlación en el tiempo entre la compra de bonos
por el BCE y los incrementos en el precio del oro pueden ser debidas (o no) a
que, de esta forma (y con “la revalorización trimestral de las partidas del
balance a los precios y tipos de mercado vigentes al final de cada trimestre”),
el BCE protege la cifra total de activos en su balance. O, dicho de otra forma,
la revalorización trimestral del oro (cuando su precio sube) puede compensar,
en cierta forma:
-
los precios de compra del SMP por debajo de los precios de mercado,
-
la caída del precio de mercado de las compras del SMP, o
-
las disminuciones debidas al canje de los valores comprados bajo el SMP
¿Quién
sabe?
Puede
que sea así. Puede que no.
Esperaremos
las próximas compras de bonos por el BCE. Si es que las hay.
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It is likely that ECB will restart
again bond purchases (under the Securities Market Programme (SMP)) when the
price of gold rises again. It can be observed that, up to now, it seems to be a
clear correlation between bond purchases and gold's price increases or, in
other words, between bond purchases and quarter-end revaluation of the
Eurosystem's asset item 1, Gold and gold receivables.
“Quarter-end revaluation of the
Eurosystem’s assets and liabilities: In line with the Eurosystem’s harmonised
accounting rules, gold, foreign exchange, securities holdings and financial
instruments of the Eurosystem are revalued at market rates and prices as at the
end of each quarter”
We can say that the bond purchases by
the ECB have preceded so far strong subsequent quarterly revaluations of
Eurosystem's asset item 1, Gold and gold receivables. So, during that quarter, gold was rising sharply.
There seems to be no direct link between
the two aspects but (with numbers) it seems
clear that yes there is.
Possible explanations to this time correlation between
ECB bond purchases and gold's price increases may be due (or not) to, in this
way (and with “the quarter-end revaluation of balance sheet items at market
rates and prices as at the end of each quarter”), ECB protects the total assets
figure in his balance sheet. Or, in other words, quarter-end revaluation of
gold (when price of gold rises) may compensate, in some way:
- SMP purchase prices below current market prices, or
- fall of the MTM price of the SMP purchases, or
- decreases due to the redemption of securities purchased under the SMP
Who knows?
- SMP purchase prices below current market prices, or
- fall of the MTM price of the SMP purchases, or
- decreases due to the redemption of securities purchased under the SMP
Who knows?
Maybe yes. Maybe not.
We will wait to see the next bond purchases by the ECB. If there are any.
We will wait to see the next bond purchases by the ECB. If there are any.
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Las
referencias al SMP se hacen siempre al BCE cuando, en realidad, deben hacerse al
Eurosistema.
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Programa
para los Mercados de Valores, SMP
En
mayo de 2010, los bancos centrales del Eurosistema empezaron a comprar valores
en el contexto del Programa para los Mercados de Valores (SMP), con el fin de hacer frente a las graves tensiones en algunos
segmentos del mercado que han estado
obstaculizando el mecanismo de transmisión
de la política monetaria. Bajo el
SMP, los valores de deuda públicos
y privados se consideran elegibles para su compra.
Securities
Markets Programme, SMP
On 10 May 2010, the central banks of
the Eurosystem started purchasing securities in the context of the Securities
Markets Programme (SMP), with a view to addressing the severe tensions in
certain market segments which have been hampering the monetary policy
transmission mechanism. Under the SMP, public and private debt securities are
considered eligible for purchase.
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El Eurosistema,
desde mayo de 2010, ha
realizado intervenciones en los mercados de deuda bajo el Programa para los
Mercados de Valores (SMP). La liquidez proporcionada a través del SMP es
absorbida, en la actualidad, por captaciones semanales de depósitos a plazo
fijo.
Este último aspecto
es lo que se denomina Esterilización. Su objetivo es que las condiciones de
liquidez del Eurosistema no se vean afectadas por el SMP.
The Eurosystem since 10 May 2010, has
conducted interventions in debt markets under the Securities Markets Programme
(SMP). The liquidity provided through the SMP is currently absorbed by weekly
collections of fixed-term deposits.
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Intervenciones
del Eurosistema en los mercados de deuda pública y privada en la zona del euro
para asegurar la profundidad y la liquidez en aquellos segmentos del mercado
que son disfuncionales. El objetivo es restaurar un adecuado mecanismo de transmisión
de la política monetaria y, por lo tanto, la realización efectiva de la
política monetaria orientada a la estabilidad de precios a medio plazo. El
impacto de estas intervenciones se esteriliza mediante operaciones específicas
para reabsorber la liquidez inyectada y con ello garantizar que la orientación
de la política monetaria no se vea afectada.
Interventions by the Eurosystem in public and private
debt securities markets in the euro area to ensure depth and liquidity in those
market segments that are dysfunctional. The
objective is to restore an appropriate monetary policy transmission mechanism,
and thus the effective conduct of monetary policy oriented towards price
stability in the medium term. The impact of these interventions is sterilised
through specific operations to re-absorb the liquidity injected and thereby
ensure that the monetary policy stance is not affected.
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Por
ejemplo, en la semana que finalizó el 10 de agosto de 2012, tenemos:
Partidas relacionadas con las operaciones de política monetaria
El
volumen de préstamo neto concedido por el Eurosistema a entidades de crédito
(diferencia entre la partida 5 del activo y la suma de las partidas 2.2, 2.3,
2.4, 2.5 y 4 del pasivo) se situó en 686,2 mm de euros, tras
registrar un descenso de 9,1 mm de euros. El miércoles 8 de
agosto de 2012, venció una operación principal de
financiación por valor de 133,4 mm de euros y se
liquidó otra nueva de 132,8 mm de euros. El mismo día,
vencieron depósitos a plazo por importe de
211,5 mm de euros y se captaron nuevos depósitos con vencimiento
a una semana por el mismo importe. Asimismo, el miércoles
8 de agosto de 2012, venció una operación
de financiación a plazo más largo por importe de
24,4 mm de euros y se liquidó otra nueva de
25,2 mm de euros.
El
importe correspondiente a la facilidad marginal de crédito
(partida 5.5 del activo) fue de 0,9 mm de euros, frente a los
1 mm de euros registrados la semana anterior, mientras que el
correspondiente a la facilidad de depósito
(partida 2.2 del pasivo) fue de 310,8 mm de euros, frente a los
300,4 mm de euros registrados la semana anterior.
Las
tenencias del Eurosistema de valores mantenidos a efectos de
la política monetaria (partida 7.1 del activo) aumentaron en
0,1 mm de euros hasta el nivel de
281 mm de euros. El aumento se debió a las adquisiciones de
valores en el marco del segundo programa de adquisiciones de bonos
garantizados. Por tanto, en la semana que finalizó el 10 de agosto de 2012,
el valor de las adquisiciones acumuladas en el marco del Programa para los
Mercados de Valores ascendió a 211,3 mm de euros, mientras que el de
las carteras mantenidas en el marco de los programas primero y segundo de
adquisiciones de bonos garantizados ascendió a 55 mm de euros y
14,7 mm de euros respectivamente. Las tres carteras se
contabilizan como mantenidas hasta el vencimiento.
In the week ending 10 August 2012:
Items related to monetary police operations
The Eurosystem’s net lending to credit
institutions (asset item 5 minus liability items 2.2, 2.3, 2.4, 2.5
and 4) decreased by EUR 9.1 billion to EUR 686.2 billion. On
Wednesday, 8 August 2012, a main refinancing operation of EUR 133.4 billion matured and
a new one of EUR 132.8 billion was settled. On the same day, fixed-term
deposits in an amount of EUR 211.5 billion matured and new
deposits were collected in the same amount, with a maturity of one week.
Also on Wednesday, 8 August 2012, a longer-term refinancing operation of EUR 24.4 billion matured and a
new one of EUR 25.2 billion was settled.
Recourse to the marginal
lending facility (asset item 5.5) was EUR 0.9 billion
(compared with EUR 1 billion in the previous week), while recourse to the deposit
facility (liability item 2.2) was EUR 310.8 billion
(compared with EUR 300.4 billion in the preceding week).
The holdings by the Eurosystem of securities
held for monetary policy purposes (asset item 7.1)
increased by EUR 0.1 billion to EUR 281 billion. This increase was
due to the purchases of securities under the second covered bond purchase
programme. Therefore, in the week ending 10 August 2012, the value of
accumulated purchases under the Securities Markets Programme amounted to
EUR 211.3 billion, while the values of the portfolios held under the
first and second covered bond purchase programmes totalled EUR 55 billion
and EUR 14.7 billion respectively. All three portfolios are accounted for
on a held-to-maturity basis.
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Y,
para la semana que finalizó el 10 de agosto de 2012, tenemos:
Partida 7.1 del
activo: Valores mantenidos
a efectos de la política monetaria: 211,3 miles de millones de € (“el valor de las
adquisiciones acumuladas en el marco del Programa para los Mercados de Valores
ascendió a 211,3 mm de euros”)
Asset item 7.1: Securities held
for monetary policy purposes: “Value of accumulated purchases under the SMP
amounted to EUR 211.3 billion”
Partida 2.3 del pasivo: Depósitos a plazo: 211,5 miles de millones de €; "La cantidad destinada para la absorción es igual al tamaño acumulado de las transacciones SMP liquidadas al final de la semana anterior, redondeado a los quinientos millones más cercanos"
Liability item 2.3: Fixed-term
deposits 211.5 billion; “The intended amount for absorption equals the
cumulative size of settled SMP transactions at the end of the preceding week,
rounded to the nearest half billion” http://www.ecb.int/mopo/liq/html/index.en.html
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Partida 7 del
activo: Valores emitidos en
euros por residentes en la zona del euro
Assets: 7 Securities of euro area residents
denominated in euro
Partida 2 del
pasivo: Depósitos en euros
mantenidos por entidades de crédito de la zona del euro en relación con
operaciones de política monetaria
Liabilities: 2 Liabilities to euro
area credit institutions related to monetary policy operations denominated in
euro
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