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| Partida 1 del activo del estado financiero consolidado del Eurosistema a 1 de enero de 2010 |
Traducción, más o menos libre,
de este artículo de Randal Strauss en www.usagold.com el 8 de enero de 2010:
Las
revalorizaciones rutinarias de las reservas del Banco Central revelan la
evolución del papel del oro...
El
Banco Central Europeo, a principios de esta semana, publicó los resultados de
su última revalorización trimestral (fin de año) de las reservas. Yo aquí
revisaré las cifras significativas, pero primero repasaré un poco de historia
para aquellos que son nuevos en este procedimiento normativo.
Cuando
el BCE cobró vida allá en el 1 de enero de 1999 como el eje de once bancos
centrales del Eurosistema, marcó también el comienzo de un cambio en la
arquitectura del sistema monetario internacional, una revolución en el
ámbito de los activos de reserva de los bancos centrales que ha estado
ganando fuerza cada año que ha pasado.
En ese momento, el Eurosistema estableció
su extraordinaria nueva normativa por la
cual se comenzaban a considerar
todos los componentes de los activos de
reserva en sus libros sobre
la base del valor real de mercado
- los cuales serán luego revalorizados trimestralmente. Manteniendo
nuestro enfoque en el oro, esto
fue revolucionario porque, antes de
ese momento, los bancos centrales
del mundo tradicionalmente habían
considerado sus reservas de oro en valores que,
normalmente, reflejaban su precio
en el momento de su adquisición o por decreto legislativo. De cualquier manera, estas diversas valoraciones
en los libros de los bancos centrales eran
típicamente, por lo general, precios estáticos congelados en el tiempo de una época pasada que hacía tiempo que había perdido contacto con la realidad actual
del mercado del oro libre. Para citar un ejemplo significativo, en
el momento de la manifestación descarada del Eurosistema
que tenía impulso (y cerebro), el
precio de mercado libre de oro era de alrededor de 290 $/oz, mientras
tanto, las 8.000 toneladas de reservas de oro de Estados Unidos eran un cuerpo sin vida en los libros del Tesoro
y de la Reserva Federal
a 42,22 $/oz - un valor fijado por el Congreso mediante un acto
legislativo en el otoño de 1973 y que todavía sigue
vigente hasta nuestros días.
Así, abriendo
nuevos caminos, en enero de 1999, el estado financiero consolidado del
Eurosistema efectivamente reconocía el valor real de mercado de sus reservas de
oro (290 $/oz = 246 €/oz) y, en consecuencia, informaba el valor de sus 404
millones de onzas (12.576 toneladas) en 99.600 millones €. Además, mantenía una
posición neta en moneda extranjera de 227.400 millones €. El oro, por tanto,
constituía el 30% del total de los activos de reservas del Eurosistema (327.000
millones €) en ese momento - una simple expresión matemática derivada de
combinar la Cantidad
(tenencia) y la Calidad
(valor de mercado) de sus reservas de oro como proporción de la Cantidad y Calidad de las
reservas totales, incluyendo la moneda extranjera.
Moviendo el reloj a
esta última revalorización (a precios de mercado) de las reservas…..
En enero de 2010 se
ha producido un cambio moderado en la cantidad total de reservas de oro. En la
última década, los activos de los once miembros originales nacionales del
Eurosistema se han unido con los activos casi insignificantes de cinco pequeños
miembros adicionales (Grecia, Eslovenia, Chipre, Malta y Eslovaquia), mientras
que, de forma más significativa, se produjo una disminución neta en las
tenencias a través del programa regular de ventas internacionales de oro y
reasignaciones que han sido sucesivamente aplicadas en virtud de los
auto-constreñidos Acuerdos de los Bancos
Centrales sobre el Oro de 1999, 2004 y
2009. En total, la cantidad de las tenencias de oro del Eurosistema desde 1999
se han reducido en un importe neto de 56 millones de onzas, con un saldo actual
de 348 millones de onzas (10.833 toneladas).
A pesar de ello, esa disminución en la cantidad ha sido más que compensada por el aumento de la calidad - es decir, por un aumento en el valor del mercado libre de las onzas restantes. De acuerdo con las ilustradas percepciones del estado actual de la sabiduría colectiva entre los participantes en el mercado mundial de oro, la valoración por onza de oro al final del año fue de hasta 1.104 $/oz - o mejor dicho, de 766,35 €/oz cuando se traduce en la correspondiente moneda doméstica para llevar la contabilidad del Eurosistema. Tomando estos factores en conjunto, estas más pequeñas reservas de oro todavía mantenidas por el Eurosistema, sin embargo, han crecido para proporcionar un sólido valor en libros de 266.900 millones €.
En
comparación, se ha permitido disminuir la posición neta en moneda extranjera
durante este mismo intervalo de tiempo a sólo 162.700 millones € en la
actualidad.
Así, mientras en
1999 el oro había proporcionado sólo el 30% (99.600 millones €) de los 327.000 millones
€ de reservas totales del Eurosistema, en la actualidad, debido principalmente
a la revolucionaria decisión, sencilla pero honesta, de reconocer la realidad
simple de los valores cambiantes de mercado del oro y de las contrapartidas en
papel mantenidas en los activos de reserva de los bancos centrales, el porcentaje
de oro de las reservas mantenidas por el Eurosistema constituye, en la
actualidad, una sólida roca de un 62% (266.900 millones €) de sus 429.600 millones
€ actuales en las reservas totales.
Como se puede ver, no sólo tiene el componente de la reserva lo más importante del balance crecido tanto en tamaño, sino que se ha fortalecido de manera significativa y se ha inmunizado de manera eficaz contra el contagio financiero externo gracias a esta sutil contabilidad y al proceso de asignación de reservas que continúa poniendo el énfasis adecuado en el lugar correcto – el oro. No debería ser ninguna sorpresa que incluso China, a pesar de todo su énfasis en el secreto de Estado en el ámbito monetario, esté más o menos abiertamente acumulando oro y siguiendo este mismo camino. Y la India. Y Rusia. Y...
Y mientras tanto, la Reserva Federal está ocupada pensando en cuántos miles de millones quiere expandir su balance mediante la compra de más valores respaldados por hipotecas de nuestra propia economía adictiva. Amigos, es hora de dejar el teatro porque yo ya sé cómo va a terminar esta historia del dólar. Humo y llamas.
*****
Posted on January 8, 2010
The European Central Bank earlier this week published the results of its latest quarterly (year-end) revaluation of reserves. I will herein review those illuminating numbers, but first a bit of background for those who are new to this policy procedure.
When the ECB sprang into being back on January 1st 1999 as the central banking hub of the eleven-nation Eurosystem, it also signaled the beginning of a shift in the architecture of the international monetary system, a revolution in the realm of central banking reserve assets that has been gaining steam with each passing year.
At that time, the Eurosystem set forth its remarkable new policy by which it would begin carrying all components of reserve assets on its books on the basis of actual market value — which were then to be reassessed quarterly. Keeping our focus on gold, this was revolutionary because prior to that time the central banks of the world had traditionally carried their gold reserves at values that typically reflected their price at the time of acquisition or by legislative decree. Either way, these various CB book valuations were by and large typically static prices frozen in the time of a bygone era which had long since lost touch with the present reality of the free gold market. To cite a significant example, at the time of the Eurosystem’s cheeky demonstration that it had a pulse (AND a brain), the free market price of gold was around $290/oz; meanwhile, the 8,000 tonnes of U.S. gold reserves were a lifeless corpse on the books of the Treasury and Federal Reserve at $42.22/oz — a value set by Congress by legislative act in Autumn 1973 and which still remains in effect to this very day.
Thus breaking new ground, in January 1999, the consolidated financial statement of the Eurosystem effectively acknowledged the actual market value of its gold reserves ($290/oz = €246/oz) and accordingly reported the value of their 404 million ounces (12,576 tonnes) at €99.6 billion. Additionally, it held a net position in foreign currency at €227.4 billion. Gold thereby constituted 30 percent of the Eurosystem’s total reserve assets (€327 billion) at that time — a simple mathematical expression derived from the combined Quantity (holdings) and Quality (market valuation) of their gold reserves as a proportion of the total Quantity and Quality of total reserves, inclusive of foreign currency.
Rolling the clock forward to this most recent mark-to-market revaluation of reserves…
As of January 2010, there has been a modest shift in the overall quantity of gold reserves. Over the past decade the assets of the eleven original national members of the Eurosystem have been joined with the nearly insignificant assets five small additional members (Greece, Slovenia, Cyprus, Malta, and Slovakia) while, more significantly, a net decrease in holdings has occurred through regular program of international gold sales and reallocations that have been successively implemented under the self-strictured Central Bank Gold Agreements of 1999, 2004 and 2009. All told, the quantity of Eurosystem gold holdings since 1999 has been trimmed by a net amount of 56 million ounces, leaving a present total of 348 million ounces (10,833 tonnes).
Despite that decline in quantity, it has been more than compensated by an increase in quality — that is, by an increase in the free market value of the remaining ounces. According to the improved perceptions of the current state of collective wisdom among the participants in the global gold market, the valuation per ounce of gold at the end of the year was up to $1,104 — or rather, €766.35 per ounce when translated into the appropriate domestic currency for Eurosystem bookkeeping. Taking these factors together, the smaller gold reserves still held by the Eurosystem have nonetheless grown to provide a solid book value of €266.9 billion.
By comparison, the net position in foreign currency has been allowed to dwindle over this same timespan to just €162.7 billion at the present time.
So, whereas back in 1999 gold had provided just 30 percent (€99.6 billion) of the Eurosystem’s €327 billion in total reserves, today, owing primarily to the simple yet honest revolutionary decision to recognize the mere reality of changing market values among gold and the papery counterparts held within central bank reserve assets, the gold portion of reserves held by the Eurosystem now constitute a rock solid 62 percent (€266.9 billion) of its present €429.6 billion in total reserves.
As you can see, not only has the all-important reserve component of the balance sheet grown somewhat in size, but it has been significantly strengthened and effectively immunized against foreign financial contagion thanks to this subtle accounting and reserve allocation process that continues to put the right emphasis in the right place — gold. It should come as no surprise that even China, despite all its emphasis on State secrecy in monetary matters, is more or less openly accumulating gold and following this same Trail. And India. And Russia. And…
And meanwhile, the Federal Reserve is busy contemplating how many more billions it wants to expand its own balance sheet by buying more of our economy’s own junky mortgage-backed securities. Folks, it’s time to leave the theatre ’cause I already know how this dollar-story is gonna end. Smoke and flames.
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